第34章新能源車險盈利初現曙光，看好盈利前景

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新能源車滲透率保持快速提升勢頭，新能源車險成為車險增長主要推動力，我們預計2030年新能源車險保費接近5000億元（人民幣，下同），占比達到38%。

10月新能源車零售滲透率為52.9%，已連續四個月突破50%。隨著新能源車滲透率的持續提升，新能源車險占車險保費的比重呈上升趨勢，新能源車險成為推動車險增長的主要動力。我們預計新能源車險保費2024年/2025年分別接近1500/2000億元， 2030年接近5000億元，對應2025-30年CAGR為20%；預計2030年新能源車險保費占整體車險保費的比重達到38%。

新能源車險仍處於承保虧損狀態，難以兼顧增長與盈利。

新能源車險相比傳統燃油車保險，車均保費更高，但同時賠付率更高，現時處於承保虧損狀態。財險公司在新能源車險業務上麵臨需兼顧增長與盈利的挑戰。新能源車險賠付率高主要由兩方麵因素造成：1）出險率高，2）案均賠付規模較高。新能源車零整比較高，維修成本較高，以及用於營運的比例較高。

新能源車險參與方1：如何看待新能源車企進入保險市場？

我們認為新能源車企在發展車險業務上具有獨特的優勢，但也麵臨一定的困難，車企與財險公司加強合作和融合，仍是雙贏的選擇。新能源車企在發展車險業務上具有數據優勢、服務入口優勢，以及通過車險的反饋機製改進車身和配件設計。除了在專業經驗、數據積累和業務係統上的欠缺，車險對於規模經濟也具有較高要求。雖然新能源車企有能力篩選最為優質的客戶，但拒保或轉介駕駛行為有待改進的客戶也可能影響品牌形象。

新能源車險參與方2：新能源車改變了保險中介競爭格局，車車科技把握新能源車險入口。

對於新能源車，車企App逐步成為銷售渠道、售後服務，與客戶交互的入口。車車科技順應新能源車險的發展趨勢，與新能源車企進行前瞻性戰略合作，深度連接新能源車企與保險公司，從而把握新能源車險的入口。我們預計如果新能源車險在未來實現承保盈利，公司作為新能源車險入口的價值將顯著提升。

新能源車險參與方3：新能源車險盈利曙光初現，龍頭險企在新能源車險上競爭優勢突出。

3家車險龍頭2024上半年合計占據新能源車險市場份額為75%，較車險CR3高出6個百分點。人保財險在新能源家自車上已經實現承保盈利，我們預計公司隨著時間推移和規模效應進一步顯現，人保財險新能源車險賠付率有望呈下行趨勢，整體綜合成本率向燃油車靠攏，並成為承保利潤的增長點。新能源車企與保險公司加強合作，共同努力降低新能源車險的賠付率，減輕消費者保險支出負擔，促進新能源車銷售，將帶來雙贏的局麵。

一、新能源車險增長迅速，預計到2030年占車險比重接近40%

隨著新能源車滲透率的持續提升，新能源車險占車險保費的比重呈現上升趨勢，新能源車險成為推動車險增長最主要的動力。

從車均保費來看，新能源車顯著高於傳統燃油車。根據中國銀保信發布的數據，2023年內地新能源商業車險的車均保費為4003元（人民幣，下同），而燃油商業車險的車均保費為2316元。我們以新能源車車險保費和承保車數來計算車均保費，2021年受車險綜改的影響車均保費較2020年顯著下降，但2022年有所回升，2023年以來保持穩定。

2020年9月，銀保監會印發了《關於實施車險綜合改革的指導意見》，放開自主定價係數浮動範圍，優化無賠款優待係數，車均保費較改革前平均下降20%。車險綜改將商車險產品的附加費用率上限由35%下調至25%，而針對新能源汽車的附加費用率則進一步降低至15%。

由於新能源汽車與傳統燃油車在成本結構和風險特征上存在較大差異，為進一步契合新能源車的特點，監管出台新能源車險專屬條款。2021年12月，中國保險行業協會正式發布了《新能源汽車保險商業保險專屬條款（試行）》。新能源車專屬條款針對新能源汽車的特性，擴大了保障範圍，特別是對“三電”係統（電池、電機和電控）的保障，有助於保險公司精準定價。

2024年4月，金融監管總局發布《關於推進新能源車險高質量發展有關工作的通知（征求意見稿）》，將新能源商業車險自主定價係數範圍由0.65-1.35區間擴大為0.5-1.5區間。2024年9月，保險業新“國十條”提出：“以新能源汽車商業保險為重點，深化車險綜合改革。”政策支持有望推動新能源車險的高質量健康發展。

新能源車險快速增長，占車險比重呈上升趨勢。隨著新能源車滲透率提升，以及新能源車均保費高於傳統燃油車，新能源車險保費保持快速增長，2020-23年CAGR達到65%。2023年新能源車險保費達到1000億元，占整體車險保費的比重達到11.5%，較2022年上升3.6個百分點。

我們預計到2030年新能源車險保費將接近5000億元，占車險比重接近40%。

1）⠠關於新能源車銷量和保有量的假設

根據2024年2月，中國電動汽車百人會成果發布會暨百人會論壇（2024）專家媒體交流會上公布的預測，新能源汽車市場占有率在2024年將接近40%，2025年接近50%，2026年超過50%，預計到2030年，中汽車保有量會達到1億輛，年銷量會達到2000萬輛，市場占有率超過70%。

我們據此假設2030年新能源車銷量突破2000萬輛，2025-30年CAGR為8%，占新車銷量的比重達到三分之二；預計2030年新能源汽車保有量接近1億輛，占汽車保有量的比重超過20%。

2）⠠關於車均保費的假設

從車均保費來看，我們預計新能源車險車均保費總體保持穩定，隨著新能源車占比提升，拉動整體車均保費呈小幅上升趨勢。

3）⠠主要預測結果

我們預計新能源車險保費2024年接近1500億元，較2023年增長46%；2025年接近2000億元，2030年接近5000億元，對應2025-30年CAGR為20%；占整體車險的比重在2024年和2025年分別為15.9%和20.0%，預計2030年將達到38%。

二、 新能源車險仍處於承保虧損狀態，難以兼顧增長與盈利

新能源車險相比傳統燃油車保險，車均保費更高，但同時賠付率更高，處於承保虧損狀態。在2021年新能源車專屬條款推出之後，新能源車承保虧損較之前有所緩解，但仍未改變承保虧損狀態。財險公司在新能源車險業務上麵臨需兼顧增長與盈利的挑戰。

新能源車險承保虧損主要由於賠付率高，而賠付率高主要由兩方麵因素造成：1）出險率高，2）案均賠付規模較高。

就出險率而言，由於新能源車發展時間短，車主或對新能源車的性能了解較少，相對缺乏駕駛經驗，造成比較高的出險率。根據中再產險統計，從車損險來看，新能源車出險頻率高於傳統燃油車，其中新能源車中占比最高的家用車出險率高達 30%，顯著高於燃油車的19%。但我們預計隨著駕齡提升，新能源車出險率有望呈下行趨勢。

就案均賠付而言，新能源車案均賠付較高主要由於：1）新能源車的零整比較高，尤其是電池、電機、電控係統以及傳感器等零配件價值高，一旦損壞，維修成本較燃油車更高。2）新能源普遍使用車身一體化設計，即便是局部受損，也可能麵臨整車維修；3）對於新能源車企而言，維修服務毛利率顯著高於銷售汽車的毛利率，車企或動力電池廠商在新能源汽車的維修市場處於壟斷地位。維修方案不透明、配件供應鏈不成熟、維修技術培訓需要時間等因素也導致維修成本較高。

另外，新能源車用於營運的比例較高。部分新能源車輛可能按家用車投保車險，但實際上用於營運，使得保險公司收取的保費低於實際風險，從而增加了保險公司的賠付壓力。

新能源車由於賠付率高，單均保費較高，保費相對燃油車的價格比較高。根據車車科技的統計，車險已經成為購買新能源汽車後的最大支出，占總支出的60%-70%左右。對於車企來說，由於車險占新車售價的比重較高，控製保費支出有助於促進汽車銷售。如2024年上市的小米汽車SU7售價在21.59-29.99萬元之間，而小米汽車的首年保費在6000-8000元之間，保費水平與售價在50萬元左右的燃油車接近，對於車主帶來相對較高的保費支出負擔。因而，車企有動力布局車險業務，憑借數據優勢，以降低消費者保費支出。

三、 如何看待車企進入車險市場？

由於新能源車市場競爭激烈，車企日益重視售後服務市場。從新能源車企的收入結構來看，汽車出售之後的服務包括零部件銷售、維修等收入占比呈提升趨勢。服務收入增速快於汽車銷售收入，同時毛利率呈提升趨勢。如特斯拉汽車相關服務收入占比呈提升趨勢，2023年占比9.2%；汽車相關服務毛利率呈改善趨勢；從理想汽車來看，汽車銷售以外的銷售和服務包括安裝和銷售充電樁，線上商店的產品銷售，會員服務，碳積分收入等，占收入比重總體呈上升趨勢，毛利率顯著高於汽車銷售。

新能源車企布局車險業務，主要有兩種方式：1）成立或者收購保險代理/經紀公司；2）進入車險承保。蔚來、小鵬、理想均已布局車險中介業務，而除了成立保險經紀公司，還通過收購易安財險股權獲得了保險業務牌照；特斯拉除了保險經紀業務，還通過收購財險公司開始自營車險。

我們對特斯拉經營車險進行重點分析。特斯拉2017年進入保險中介業務，2022年開始自營車險。公司采用安全分模型來計算保費。車險保費增長迅速，但目前處於承保虧損的狀態。

特斯拉目前在美國12個州經營車險

2019年特斯拉在美國加州開始提供保險服務，保單由State National保險公司承保，Tesla保險作為保險經紀商。由於美國各州的汽車保險相關法律規定不同，特斯拉需要逐個獲得各州的批準。從2021下半年開始，特斯拉保險向其他州進行擴張。目前特斯拉在美國12個州提供保險業務，並且計劃繼續進入其他州。除了加州之外，特斯拉在11個州使用實時駕駛行為數據來定價。公司在年報中披露，公司提供的車險費率通常優於其他選擇。

特斯拉的安全分模型

特斯拉使用 Safety Score Beta 來衡量車主的駕駛安全性。車險保費基於過去 30 天內每日安全評分的裏程加權平均值，安全評分越高，保費就越低。從特斯拉車險的安全分模型來看，通過對八大影響因素賦予不同權重，相乘得到PCF（Predicted Collision Frequency，預測碰撞頻率），再然後通過公式將PCF轉化成安全分（0-100之間）。特斯拉計算過去30天的每日安全分，轉化為行駛裏程數加權的加總安全分。每次駕車出行，安全分將會在當日進行更新。特斯拉保險以月度為頻率來計算保費。安全分越高，保費越低，從而使客戶有動力采取更安全的駕駛行為。

特斯拉自營車險增長勢頭強勁

從2022年開始，特斯拉開始提供自營車險。2022年1月，特斯拉通過收購Balboa Insurance Co.及其兩間關聯公司，加速向特斯拉消費者提供保險業務。這些公司隨後被更名為特斯拉保險有限公司（Tesla Insurance Co.）、特斯拉財險保險有限公司（Tesla Property Casualty Inc.）和特斯拉通用保險公司（Tesla General Insurance Inc.）。從保費收入來看，特斯拉通過MGA（管理總代理）銷售的車險保費2023年為4.1億美元，通過特斯拉車險子公司銷售車險1.1億美元，合計達到5.2億美元，同比增長78%。特斯拉車險子公司的保費收入2023年較2022年顯著增長，其中德州占比最高，占到特斯拉自營車險保費的一半。

特斯拉車險業務目前處於承保虧損狀態

根據COVERAGER的數據顯示，2023年特斯拉自營車險業務產生淨虧損3000萬美元左右，其中特斯拉通用保險公司的綜合成本率為145%，特斯拉財險公司綜合成本率為139.4%。綜合成本率較高主要由於賠付率高。根據標普數據，2023年特斯拉自營車險業務賠付率為114.7%，同比改善約2個百分點，但仍顯著高於行業平均水平。

如何看待新能源車企經營車險業務？我們認為新能源車企在發展車險業務上具有獨特的優勢，但也麵臨一定的挑戰。車企與財險公司加強合作和融合，仍是雙贏的選擇。

我們認為，新能源車企在發展車險業務上具有以下優勢：

1）⠠隨著智能化的發展，新能源車企能夠掌握更多關於駕駛行為的實時數據，理論上新能源車企憑借對車和車主駕駛行為的深入了解，能夠提供更合理的定價水平；

2）⠠新能源車企普遍具有較為全麵的汽車生態布局，從前端客戶數據、駕駛行為數據到自營的零配件和維修服務環節，都可以在車企App中完成。車企直接提供車險，作為汽車生態的一部分，可以為客戶提供更全麵更便利的服務。

3）⠠從提升安全性、降低風險和賠付的角度，車險提供了反饋機製，能夠讓車企在車身設計和配件更換方麵做出調整。

但同時，新能源車企在發展車險業務上也麵臨困難。除了在專業經驗、數據積累和業務係統上的欠缺，同時車險對於規模經濟也具有較高要求，目前隻有比亞迪和特斯拉具有自營財險業務。雖然新能源車企有能力篩選最為優質的客戶，但拒保或轉介駕駛行為有待改進的客戶也可能影響品牌形象。而且如果車企開始自營車險，車險業務的利潤與公司內部維修、零配件業務利潤可能形成此消彼長的局麵。

四、新能源車改變了保險中介競爭格局，車車科技把握新能源車險入口

新能源車相比燃油車，在銷售渠道上發生顯著變化。燃油車的主要銷售渠道是經銷商4S店，同時兼具維修服務，也是車險銷售的主要渠道。但對於新能源車，主機廠直銷是主要的銷售方式，而且隨著新能源汽車智能化的發展，使得車企有能力進行全麵的汽車生態布局，車企App逐步成為銷售渠道、售後服務，與客戶交互的入口。車車科技順應新能源車險的發展趨勢，與新能源車企進行前瞻性戰略合作，深度連接新能源車企與保險公司，從而把握新能源車險的入口。

車車科技順應新能源車險的發展趨勢，與新能源車企進行前瞻性戰略合作，深度連接新能源車企與保險公司，從而把握新能源車險的入口。

車車科技是一家保險科技公司，成立於2014年，2023年9月通過SPAC方式在納斯達克交易所上市。目前旗下擁有車保易、新能源汽車保險平台、澎湃保、天境和天穹等產品和係統，布局形成四大保險子生態：新能源汽車保險SaaS係統及運營服務、代理人展業平台、保險中介行業SaaS係統、AI智能定價及反欺詐輔助係統大模型。

五、新能源車險龍頭公司競爭優勢更突出，盈利曙光初現

內地車險市場份額高度集中。從車險市場競爭格局來看，2024上半年，人保、平安和太保車險市場份額分別為33%、24%和12%，三家龍頭合計市場份額為69%，競爭優勢突出，市場份額穩固，競爭格局均保持穩定。

新能源車險市場份額相比燃油車更為集中。2024上半年，人保財險占新能源車險市場份額為35%，較車險市場份額高出2.7個百分點；平安產險為26.5%，較車險市場份額高2.2個百分點；太保產險為13.1%，較車險市場份額高1.0個百分點。3家龍頭合計占據新能源車險市場份額為75%，較車險CR3高出6個百分點。

根據2024年開放日數據，2024年人保財險在新能源家自車上已經實現承保盈利。公司在發展新能源車險上具有領先行業的定價優勢，通過積累和模型迭代，形成精細精準定價能力，同時也具備渠道優勢和理賠優勢。

從出險率來看，公司數據車齡5年以上的新能源家自車和燃油家自車出險率差異收窄，隨著對新能源車性能深入了解和駕駛熟練度提升，車齡越長，新能源家自車出險率與燃油家自車更為接近；而且公司具有較高續保率，續保新能源車賠付率呈改善趨勢，公司新能源車險業務賠付率仍有下降空間。

從維修成本來看，公司利用整體維修規模優勢，推動維修企業降低配件和工時價格，進一步降低維修成本；強化與新能源主機廠的合作，優化風險減量成本控製；推動新能源汽車理賠流程、基數和標準的統一。

在營運車上，目前存在安全設備設施不足的問題，預計隨著車載防護係統的加裝，出險風險有望降低。

我們預計隨著時間推移和規模效應進一步顯現，人保財險新能源車險賠付率有望呈下行趨勢，整體綜合成本率向燃油車靠攏，並成為承保利潤的增長點。

六、 看好新能源車險盈利前景，預計市場份額進一步集中

盡管目前財險公司在新能源車險上麵臨需要兼顧增長與盈利的挑戰，但我們看好新能源車險業務的盈利前景。隨著時間推移，消費者對新能源車的使用性能更為了解，駕駛行為更為熟練，出險率有望呈下降趨勢，規模效應也將進一步凸顯；隨著維修業務市場化程度的提升，以及配件供應鏈體係的完善，新能源車維修成本也有望呈改善趨勢。賠付率的改善 將帶來盈利能力的提升，新能源車險有望成為車險盈利的增長點。

從市場競爭格局上，我們預計新能源車險市場份額呈現向頭部集中的態勢。龍頭財險公司憑借規模效應、定價能力、渠道優勢和理賠優勢，仍將占據領先競爭優勢。對於中小型保險公司來說，由於新能源車企掌握了用戶和更多的服務節點，通過與新能源保險服務商的合作，能夠分享風險數據和數字化平台，從而彌補其在定價和理賠體係上的不足。

從新能源車的發展趨勢來看，車企掌握渠道、配件維修、保險銷售，以及與客戶交互的入口，具有更為強大的議價能力，但在專業經驗、模型、定價、理賠上仍存在不足。新能源車企與保險公司加強合作，共同努力降低新能源車險的賠付率，減輕消費者保險支出負擔，促進新能源車銷售，將帶來雙贏的局麵。

本文節選自交銀國際已發布研究報告《新能源車險盈利初現曙光，看好盈利前景》。

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